Lunes, 05 de julio de 2010

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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del textoPartir el texto en columnasVer como pdf 05-07-2010

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A estas alturas creo que a nadie se le escapa que la situaci?n de la econom?a espa?ola es muy grave. Quien m?s y quien menos est? sufriendo los efectos de una crisis de la que, a?n a d?a de hoy, el Gobierno sigue empe?ado en no desvelar en sus verdaderas dimensiones y causas.

Y es que si por algo se caracteriza la gesti?n realizada de la crisis por este Gobierno, m?s all? del nivel de improvisaci?n permanente con el que opera, es por la absoluta falta de transparencia de cara a la ciudadan?a acerca de sus razones aut?nticas, lo que provoca que ?sta se encuentre, cuando menos, confundida y, en consecuencia, mermada en su capacidad de articularse y resistir.

As?, nos hab?an contado que est?bamos ante la versi?n nacional de una crisis financiera internacional. Sin embargo, los datos nos dicen que en este pa?s no ha quebrado ni un solo banco (recordemos tan s?lo se han intervenido dos cajas de ahorros), frente a los 239 bancos que han quebrado en EEUU desde 2008.

Si la crisis era financiera, la pregunta l?gica que todo ciudadano debe hacerse es por qu? ninguna entidad financiera est? pagando las consecuencias de su excesiva propensi?n al riesgo o, lo que es lo mismo, por qu? los bancos en Espa?a no pueden quebrar y en el resto del mundo s?.

Desde el Gobierno esa pregunta se abort?, incluso antes de que pudiera realizarse, por dos v?as. La primera, sacando pecho y afirmando que el sistema financiero espa?ol era de los m?s robustos del mundo. La segunda, convirtiendo algo que era una verdad a medias en una verdad en versi?n casi completa por la v?a de poner a disposici?n de las instituciones financieras cuantas ayudas y avales p?blicos se estimaran necesarios sin exigir a cambio la m?s m?nima contribuci?n para la reactivaci?n de la actividad econ?mica.

Ello ha dado lugar a la segunda versi?n de la crisis. Esta versi?n sit?a en la situaci?n fiscal del Estado la causa de la presi?n que los mercados financieros est? imponiendo sobre la deuda p?blica espa?ola. Se insiste machaconamente en que la crisis financiera ha mutado en una crisis de deuda soberana y que la salida de la misma pasa por lanzar mensajes contundentes a los mercados de que se est?n tomando las medidas oportunas para retornar a una senda de estabilidad fiscal. De ah? la orientaci?n de las medidas adoptadas: alejadas de cualquier intento de recuperaci?n econ?mica y centradas, hasta el paroxismo, en el ajuste fiscal.

Pero, a pesar de ello, la reacci?n de los mercados financieros sigue siendo adversa: no se creen de la misa la mitad y con cada medida anunciada por el Gobierno crece la desconfianza, aumenta el riesgo pa?s y se encarece el coste del endeudamiento. ?Por qu??

Pues sencillamente porque el aspecto sobre el que se han enfocado todas las medidas gubernamentales ?esto es, el ajuste de las finanzas p?blicas? no hace sino agravar las posibilidades de solventar el verdadero problema de la econom?a espa?ola, aquel sobre el que los mercados financieros tienen puesta su mirada: el endeudamiento privado y la necesidad que tienen los deudores de que se recupere la actividad econ?mica para poder afianzar su solvencia y los acreedores para poder recuperar su dinero.

Basta con echar un vistazo al ?ltimo informe del Banco Internacional de Pagos y hacer algunos c?lculos para saber que los bancos alemanes y franceses acumulan casi el 62% de la deuda p?blica y privada espa?ola (450.000 millones de un total de 727.000 millones de d?lares en la Zona Euro). Sin embargo, del total de esa deuda, la exposici?n de los bancos de esos dos Estados a la deuda p?blica espa?ola apenas llega al 18% (81.000 millones de un total de 450.000 millones de d?lares de deuda).

Los datos creo que apenas necesitan explicaci?n: los mercados financieros, de los que esos bancos son actores privilegiados, se encuentran con que el grueso de su problema no es la deuda p?blica espa?ola sino la deuda de las instituciones financieras y no financieras privadas.

Ahora bien, ?por qu? los mercados sancionan a la deuda soberana y no penalizan en mayor medida a los emisores privados hasta el punto de que el centro de atenci?n ha logrado centrarse en la evoluci?n de la primera?

Pues sencillamente porque, al contrario de lo que ocurre en Estados Unidos, en la Uni?n Monetaria el Banco Central Europeo (BCE) se ha negado hasta hace unas semanas a comprar deuda soberana y, por lo tanto, los Estados miembros se encuentran cautivos de las emisiones abiertas en unos mercados financieros que aprovechan cualquier dato o expectativa adversa para exigir una mayor rentabilidad.

Mientras tanto, ese mismo BCE no tiene ning?n pudor en abrir el grifo de la financiaci?n en condiciones muy ventajosas para el sistema financiero privado a pesar de que ?ste tiene cada vez m?s problemas para refinanciarse en los mercados por sus d?biles posiciones de solvencia y la desconfianza existente al respecto. Baste con ver c?mo los mercados burs?tiles vienen castigando con mayor intensidad precisamente a las instituciones financieras y a las constructoras espa?olas, es decir, a las principales emisoras de esa deuda privada cuyo riesgo de impago tanto
temen los acreedores europeos.

La resultante no puede ser m?s perversa: las dudas de los mercados sobre la solvencia de la deuda privada contagian las valoraciones sobre la solvencia p?blica y el Gobierno, centr?ndose en ?sta y no en aqu?lla, recurre a un ajuste econ?mico que, al estar completamente desenfocado, hunde a?n m?s la econom?a y es rechazado hasta por los mercados. No me negar?n que no es como para echar a correr.

Alberto Montero es profesor de Econom?a Aplicada de la Universidad de M?laga y vicepresidente de la Fundaci?n CEPS. http://www.albertomontero.com/

http://blogs.publico.es/otrasmiradas/37/?es-la-deuda-privada-estupido/


Rebeli?n ha publicado este art?culo con el permiso del autor mediante una licencia de Creative Commons, respetando su libertad para publicarlo en otras fuentes.

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Tags: deuda privada, Público, gobierno, pecho, sistema

Publicado por blasapisguncuevas @ 16:59  | ESPA?A
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